Падение на мировых рынках облигаций в мае также положило конец затяжному периоду роста долговых бумаг в странах южной Европы. Испанские государственные облигации выросли на 30 базисных пунктов за последний месяц. Не исключено, что худшее еще впереди. Инвесторы нервничают, опасаясь, что американский центральный банк в скором времени начнет сворачивать программу покупки облигаций. Германия подливает масла в огонь: в конституционном суде страны 11 и 12 июня состоится открытое слушание, посвященное легитимности политики, реализуемой Европейским центральным банком (ЕЦБ), в частности, инициативы, которая помогла охладить накал страстей в разгар долгового кризиса Еврозоны прошлым летом.

Для Еврозоны, отчаянно нуждающейся в хорошем ускорении, отсутствие новостей – это плохая новость.
На случай если вы не заметили, сообщаем: недавно в Евросоюзе прошел очередной саммит. За вкусным и питательным рабочим ланчем премьер-министры, президенты и канцлеры Европы посвятили полдня обсуждению сложных и важных проблем энергетики и налогообложения. Канули в Лету панические сессии прошлого года, неотступно преследуемые призраком неминуемого развала Еврозоны. Теперь же, как отмечают европейские лидеры, по всему региону воплощаются в жизнь реформы, а некоторые южноевропейские государства восстанавливают утраченную конкурентоспособность. Рынок госдолга нормализовался. Цены на акции выросли за последний год на четверть. Никто не утверждает, что жить стало легко, и европейцы отдают себе отчет в том, что им еще предстоит и тяжко трудиться, и идти на жертвы…

Показатели доходности по облигациям очень низки, но, как показывает пример Японии, они могут так и остаться на этих уровнях.
Вызревает ли на рынке облигаций пузырь и не лопнет ли он в обозримом будущем? Недавно главной темой номера британского политического еженедельника Spectator стала статья о существовании пузыря в сентябре 2011 года. Сейчас же показатели доходности находятся даже на более низких уровнях, чем тогда. Определить вершину пузыря активов – задача чрезвычайно сложная, с чем должны согласиться скептики, вспомнив бум доткомов в конце 1990-х. Как показывает история, покупка гособлигаций при доходности 2% и ниже – это заведомо убыточная идея в реальном выражении. К примеру, тем, кто в 1945 году покупал американские облигации с доходностью 2%, пришлось дожидаться роста их покупательной способности до 1989 г. Однако существует одно важное исключение из этого правила.

Подозрения о фиксации цен в мировом масштабе ведут к обвалу на рынке нефти
За последние пять лет мы должны были усвоить, что эталонные индексы на нерегулируемых рынках могут пасть жертвой созданных ими же стимулов. Субстандартная ипотека, красиво упакованная в обертку ценной бумаги, часто получала от рейтинговых агентств высший бал, что позволяло недурно зарабатывать на оживленном рынке. Банки часто недооценивали лондонскую межбанковскую учетную ставку, "LIBOR", что помогало им показать себя в более выгодном свете.

Движение против фискальной консолидации в Европе набирает обороты
Итальянец Энрико Летта, как и в свое время его французский коллега Франсуа Олланд, вступив в должность тут же помчался в Берлин, чтобы сказать: Италия готова соблюдать требования фискальной дисциплины, но Европе нужно делать больше для стимулирования экономического роста. "Если Европа будет ассоциироваться только с плохими вестями, с консолидацией и ограничениями, недовольства и антиевропейские движения начнут разрастаться", - заявил он в беседе с Ангелой Меркель. Итальянский Премьер не рассказал, как он собирается расплачиваться за свои дорогостоящие обещания снизить налоги и расширить систему социального обеспечения. Не разъяснил он и того, каких конкретно действий он ждет от Европы.

На мировых финансовых рынках вновь господствуют американские инвестиционные банки. Но так ли уж это хорошо для Америки?
В течение нескольких тяжелых недель в недалеком 2008 году главы инвестиционных банков прятались за массивными дверями ФРБ Нью-Йорка, а Уолл-стрит, рушилась и складывалась, как карточный домик. Lehman Brothers объявил себя банкротом, обессиленный Merrill Lynch упал прямо на руки Bank of America, а American International Group (AIG) и Citigroup пришлось спасать в срочном порядке. Хуже того, зараза быстро распространялась по всему финансовому сектору. Генри Полсон, занимавший в ту пору должность министра финансов, пишет в своих мемуарах: "Следующими на очереди могли стать Lose Morgan Stanley и Goldman Sachs - если бы они не выстояли, вся система полетела бы в пропасть".

Грязные долларовые банкноты, дорогие кредиты, полные магазины и пустые заводы. Вот оно, настоящее и будущее неосновных валют. В магазине “OK Mart” в Бресайде, пригороде Хараре, летним субботним утром идет оживлённая торговля. Этот магазин, принадлежащий розничной сети “OK Zimbabwe”, является крупнейшим в стране. На его полках представлен не менее широкий ассортимент продовольственных и бытовых товаров, чем в американских или европейских супермаркетах. Большая часть из них импортируется. Тем же, кто находит фирменные товары немного дороговатыми, “OK Zimbabwe” предлагает целый ассортимент электротоваров под своей маркой “Top Notch”, произведенных в Китае. Промышленная зона дальше к югу от города выглядит гораздо менее благополучной. Здесь ютятся обветшалые представительства фирм по производству продуктов питания и текстильных изделий.

Федрезерв справляется лучше, чем ЕЦБ.
Период низких процентных ставок не должен был затянуться. В 2008-2009 году, когда Центробанки снизили краткосрочные ставки до области нуля и начали покупать облигации, чтобы снизить долгосрочные ставки, все считали, что эти неординарные меры вскоре будут отменены, поскольку экономика восстановится. Но то, что еще вчера считалось экстравагантным, стало нормой. Федрезерв США продолжает печатать деньги для покупки облигаций и ясно дает понять, что не поднимет краткосрочные ставки, по крайней мере, до тех пор, пока уровень безработицы, который в настоящий момент близок к отметке 8%, не упадет до 6.5%.

Посмотрим фактам в лицо:
1. Экономика Еврозоны не вылезает из рецессии с третьего квартала 2011 года.
2. Ставка безработицы в Еврозоне достигла рекордных высот на уровне 12%, что на два процента выше, чем в 2011 году.
3. Годовая инфляция падает, показатель уже опустился к отметке 1.7%. Ежемесячные инфляционные значения не меняются в большинстве стран Еврозоны.
4. Последние данные говорят о том, что рецессия никуда не делась и в первом квартале, а, скорее всего, даже усугубилась в марте.
Европейский центральный банк должен обеспечивать ценовую стабильность, поэтому, формально, ему нет нужды беспокоиться об ужасных показателях производства или рынка труда. На самом же деле, конечно, низкая производительность и высокая безработица ведут к снижению инфляции.

В Европе немало экономических проблем. Некоторые из них типичны для всех государств: демографические сдерживающие факторы, прекращение роста уровня образования, необходимость дальнейшего расширения технологических границ и т.д. Масштаб других проблем, которые носят регулярный характер, разнится от страны к стране: сложное и чрезмерное регулирование, неподатливый рынок труда, сильно раздутый и неэффективный госсектор и др. Нельзя не упомянуть и о насущных проблемах, свойственных в настоящее время богатым государствам: слишком крупные банки с избыточной задолженностью, отказ от заемных средств среди домохозяйств, а также избыток плохих долгов. Существуют и хронические финансовые проблемы, опять же касающиеся богатых стран: никто не знает, как управлять системными рисками в финансовом секторе и устранять моральные риски.