Коэффициент цена/прибыль, скорректированный с учетом цикла (известный также как коэффициент САРЕ), демонстрирует печальные результаты, которые, однако, нельзя считать в полной мере достоверными. Американские акции выросли на 150% от минимумов медвежьего рынка, и сейчас многие считают их переоцененными. Акции индекса S&P 500 продаются с коэффициентом 15-16 относительно ожидаемых прибылей за 2013 год - вблизи исторических средних значений. Медведи утверждают, что текущие уровни доходности слишком высоки, а, значит, вскоре начнется коррекция. Быки, в том числе и автор этой статьи, уверены, что никакого падения в обозримом будущем не предвидится, а рост коэффициентов цена/прибыль будет способствовать росту акций. Следует отметить, что медведи во многом основывают свои прогнозы на коэффициенте цена/прибыль, скорректированном с учетом цикла (саре) Его задача - сгладить кратковременные колебания в прибыли, спровоцированные изменениями в бизнес-цикле.

В экономике снова наметился рост. Но многим Британцам так не кажется.
Марку Карни предстоит разрешить трудную макроэкономическую головоломку. Седьмого августа новый председатель Банка Англии пообещал, что процентные ставки будут низкими до тех пор, пока уровень безработицы, который сейчас составляет 7.8%, не упадет до 7.0% или ниже. Но при этом он сделал две оговорки: его обещание станет недействительным, если инфляция выйдет из-под контроля, или если у британских банков начнут появляться проблемы. Заявление г-на Карни стало результатом требуемого от него компромисса: он должен повысить уровень экономического доверия, не допустив при этом, чтобы инфляция съела зарплаты и сбережения. Серьезное снижение уровня жизни в Британии говорит о сложности поставленной задачи. По некоторым оценкам, экономика переходит от «спасения к восстановлению» - говоря словами Джорджа Осборна, консерватора и министра финансов.

Тут дело не только в Детройте. Американским городам и штатам нужно меньше обещать, иначе жди беды.
Финансовые проблемы начались в Греции три года назад, не успели мы толком опомниться, а они уже расползлись по всей Европе и вышли на мировой уровень. Многие обозреватели серьезно озадачены. Как такая маленькая страна могла повергнуть в кризис весь континент? Греков принято считать эдакими лентяями и неплательщиками налогов, привыкшими жить в кредит. Между тем, португальцы, итальянсц и испанцы настаивают на том, что их финансовое положение был устойчивым. Немцы недоумевают, как они вообще попали в эту компанию. Как бы там ни было греческий кризис оказался в высшей степени заразным, а европейской экономике еще только предстоит долгий путь восстановления.

Берегитесь августовских ид! В Европt август у многих ассоциируется с каникулами, отпуском и выходными днями, увы, почему-то именно в этом месяце так часто случаются финансовые кризисы. Европейский механизм обменных курсов развалился в августе 1993 года. Россия девальвировала рубль и объявила дефолт по своим долгам в августе 1998 года. О кредитном кризисе впервые заговорили в августе 2007 года. А фондовые рынки опасно накренились в августе 2011 года, когда Америка потеряла наивысший кредитный рейтинг, а Еврозона погрузилась в пучину кризиса. Простое совпадение? Отчасти. Резким ценовым движениям в августе можно найти логическое объяснение. Европейцы устремляются на пляжи, прочь из душных мегаполисов. Даже американцы, которые жить не могут без своих офисов, время от времени берут выходные.

Вступление Хорватии в Европейский Союз дает надежду остальным.
Среди всех ужасов югославских войн, cамым страшным стало, пожалуй, варварское разрушение хорватского городка Вуковара сербской артиллерией и изгнание или резня большей части его жителей в 1991 году. Европа не могла остановить массовые убийства, несмотря на тщеславное заявление Жака Пооса, занимавшего в то время пост министра иностранных дел Люксембурга, о том, что "пробил час Европы". В итоге, войны прекратились только благодаря военным и дипломатическим действиям, инициатором которых выступила Америка.

Экономика Великобритании снова растет - но очень странно и нестабильно.
Даже если бы Марк Карни проявил незаурядную осмотрительность и внимательно изучил всю экономическую статистику по Великобритании прежде чем принять предложенное ему кресло председателя Банка Англии, вряд ли ему удалось бы осознать реальные масштабы поджидающих его проблем. Новый глава Центробанка вступил в должность первого июля. Четырьмя днями национальная статистика Великобритании была пересмотрена в сторону понижения: оказалось, что экономика упала гораздо глубже, чем предполагалось изначально. Хуже того, растущие надежды на восстановление основаны на модели роста, которая уже доказала свою несостоятельность. Экономический спад Великобритании выделяется на фоне остальных по двум параметрам. Во-первых, масштабы катастрофы.

Золотой стандарт несет в себе тревожные уроки для единой валюты.
Европейские политики получили передышку, короткий период восстановления, начавшийся прошлым летом. Но евро по-прежнему в опасности. Доходность по облигациям в Португалии в начале месяца достигла новых высот из-за распада правящей коалиции. Ирладнская экономика сокращается уже три квартала подряд. До банковского союза еще далеко. Майкл Бордо из Рутгерского университета и Гарольд Джеймс из Принстона своим новым исследованием подчеркнули слабость единой валюты. Два экономиста-историка рассматривали недостатки другого международного валютного строя, когда-то считавшегося неузязвимым - золотого стандарта - и нашли новые поводы для беспокойства относительно будущего единой валюты.

Охлаждение экономик развивающегося сектора еще не катастрофа. Но переломный момент для мировой экономики.
Когда чемпион по бегу на длинные дистанции неожиданно теряет скорость, важно понять, что это: досадное недоразумение, временная неудача, или хроническая потеря формы. То же самое относится и к развивающимся рынкам - спринтерам мировой экономики двадцать первого века. Десять лет они неслись впереди платеты всей и обеспечивали условия для процветания мировой экономики, потом, после финансового кризиса, они помогли вытащить ее из глубокой пропасти, но теперь, похоже, их силы на исходе. Китаю сильно повезет, если в 2013 году экономика сумеет продемонстрировать целевой показатель роста 7.5% - а ведь в прошлом десятилетии темпы роста измерялись двузначными числами. Рост в Индии (около 5%), в Бразилии и России (около 2.5%) - жалкая тень того, что они демонстрировали в период бума.

Инвесторы боятся потерять поддержку Центробанка.
Эта схема до знакома до боли. С 2010 года мировые рынки каждый год начинали оптимистичным настроем, а в конце весны и начале лета нарывались на неприятности. На этот раз причина практически не вызывает сомнений. Федрезерв предположил, что, если только состояние американской экономики не ухудшится, ближе к зиме он может снизить объемы своей программы покупки активов - в настоящий момент она составляет 85 млрд. долларов в месяц. Полностью программа покупки активов может завершиться в 2014 году. С тех пор как ФРС начала последний этап количественного ослабления (QE) в прошлом году, инвесторы полагали, что находятся в стопроцентно выигрышной позиции. Дэвид Симмондс из Royal Bank of Scotland отмечает: "В этот период было необходимо и дальше спекулировать на ликвидности на рынке с положительным отношением к риску, который предлагает определенную дополнительную доходность и неплохую прибыль. Настало время великой ротации наличных денег во все, что угодно".

Институты делают ставку на новые источники доходности
Когда речь заходит об «альтернативных активах», в сознании всплывает образ контркультуры - яркие футболки, порванные на коленка джинсы и «волшебные грибы». Но на финансовом жаргоне так называются активы, которые не являются акциями, облигациями или наличностью. К ним относится все, от хеджевых фондов до недвижимости, от инфраструктурных проектов до искусства. В конце 1990-х фондовый рынок рос на 20% в год, а альтернативные активы не отличались особой доходностью. Акции обеспечивали инвесторам необходимые им краски жизни. Но в последние годы фондовый рынок совсем ослаб, а доходность по облигациям упала, поэтому в моду вошли альтернативные активы. С 1995 года мировые пенсионные фонды увеличили свои инвестиции в альтернативные активы с 5% до 19%. По данным исследования консалтинговой компании Тowers Watson, лишь за последние два года объем альтернативных активов, переданных в управление, от лица страховых компаний, вырос на 15%.