Европа пытается решать проблемы еврокризиса по одной. Этот подход обречен на поражение. Надежность системы определяется по самому слабому звену. Укрепив одно, можно лишь сделать уязвимость другого актуальнее и заметнее. У Еврозоны сейчас столько дыр и слабых мест, что если она не развалится окончательно в ближайшее время, лидерам Европы придется озаботиться тем, чтобы пересмотреть и перекроить всю систему. Европейский саммит, запланированный на 28 и 29 июня, покажет, способны ли главы стран Еврозоны на такой поступок. Наиболее прозорливые из них уже вынашивают планы по формированию банковского союза и прямой интервенции на рынке государственных долговых облигаций. Однако же пока все указывает на то, что эта задачка им не по зубам, увы!

Сможет ли Греция выйти из Еврозоны без лишнего шума? Учитывая ее размер - вполне: экономика Греции отвечает лишь за 2% в общем ВВП Еврозоны Но пока выходит так, что греческий кризис отзывается отголосками во всех уголках валютного союза. Экономистам нравится заимствовать медицинскую терминологию, чтобы придать своим речам больше учености. Вот и это явление они назвали "заражением" (например, голландская болезнь, инъекции ликвидности, и т.д.). Экономически больная страна может заразить других. Способна ли экономическая эпидемиология предсказать, какие страны станут жертвами недуга после выхода Греции? Всем давно известно, что потрясения в крупных странах, как камни, брошенные в воду - от них во все стороны расходятся круги. В 1989 году Роберт Шиллер из Йельского Университета наглядно продемонстрировал, что в период с 19919 по 1987 год американский и британский фондовые рынки двигались в тандеме, однако, эту корреляцию нельзя объяснить параллельными изменениями в дивидендных выплатах.

Ни для кого не секрет, почему за баррель сырной нефти марки Brent приходится платить около 125 долларов. С точки зрения долгосрочного тренда, объемы добычи не поспевают за растущим спросом со стороны Китая и других развивающихся экономик. А в краткосрочной перспективе рынок мается от недостатка предложения, кроме того, Иран сильно действует всем на нервы. Саудовская Аравия, единственная страна ОПЕК, способная повысить объем добычи настолько, чтобы покрыть недостачу в других местах - на нее одна надежда. Если она не сможет поддержать стабильность на рынках, то кто? Саудовская Аравия недавно еще раз подтвердила, что готова занять место Ирана, попавшего под санкции США и Евросоюза, чтобы рынки не чувствовали дефицита в энергоресурсах.

Доходность по испанским облигациям снова выросла, поскольку эффекты вливания европейским Центробанком дешевой наличности ослабевают.
Кайф выветрился. В результате двух операций ЕЦБ по предоставлению долгосрочного финансирования (LTRO), проведенных в декабре и феврале, коммерческие банки набрали трехлетних кредитов на сумму свыше 1 трлн. евро ($1,3 трлн.) под процент, равный ключевой процентной ставке ЕЦБ, которую Банк понизил до 1%. Данная схема явно была разработана для того, чтобы удержать на плаву банки Еврозоны, но она также поддержала и оказавшиеся под давлением рынкам госдолга на южной периферии Е-17, поскольку банки направили полученную наличность на приобретение высокодоходных облигаций. Сейчас эти эффекты начали угасать.

Теперь, когда еврокризис удалось на некоторое время заморозить, основной проблемой в мировой экономике остались высокие цены на нефть. «Нефть - это новая Греция» - таковы заголовки последних отчетов аналитиков HSBC. Страх и опасения вполне понятны. На рынка нефти неспокойно. Напряженность в Иране растет. Цены на сырую нефть Brent по состоянию на 1 марта выросли более чем на 5 долларов за баррель до 128 долларов, что было спровоцировано сообщением в иранской прессе о том, что взрывы разрушили жизненно важный трубопровод в Саудовской Аравии. Однако когда Саудовская Аравия опровергла эту информацию, цена снизилась до 125 долларов, что все еще на 16% выше, чем в начале года. Чтобы оценить угрозу, связанную с дорогой нефтью, нужно ответить на четыре вопроса: что стоит за ростом цен на нефть? Какого уровня они могут достигнуть? Каковы вероятные экономические последствия роста на данный момент? К чему приведет дальнейшее удорожание нефти?

Визит Чжи Синьпина в США напоминает нам о экономической мощи Китая, но стоит ли бояться, что юань потеснит доллар на его пьедестале мировой резервной валюты?
Администрация президента США Барака Обамы оказывает премьер министру Китая, приехавшему на этой неделе с официальным визитом в США, по истине королевский прием. Что ж, в этом нет ничего удивительного, ведь Чжи, скорее всего, сменит Ху Дзиньтао на посту президента. Вне всяких сомнений, этот визит породит оживление в в Конгрессе, среди политиков, агрессивно настроенных по отношению к валютной политике Китая, а также вдохновит экономистов на споры относительно того, станет ли юань мировой резервной валютой вместо доллара.

Скучный класс активов теперь полон опасностей и приключений
Пятнадцать лет назад государственные облигации западных стран можно было сравнить с кашей: такие же скучные, но легкоусвояемые. Инвесторы знали, что прибыль будет небольшой, но воспринимали этот класс активов, как нечто совершенно безопасное, как фундамент финансовой теории и основу для создания инвестиционного портфеля. А рынки облигаций считались всемогущими, способными поддерживать дисциплину среди правительств, повышая стоимость займов для государств с безответственной политикой. Джеймс Карвилль, советник президента Билла Клинтона, говорил о них с подобострастием, как об устрашающей силе. Но все изменилось. Линчеватели рынка облигаций уже не кажутся такими грозными. Они благополучно спали на дежурстве пока в Еврозоне росли огромные долги, зато проснулись как раз в то время, когда предотвратить кризис они уже не могли, но с успехом его спровоцировали.

Была слабая надежда на то, что европейские лидеры в течение нескольких дней сумеют убедить инвесторов в безопасности государственных облигаций региона, в том, что это вовсе не токсичные отходы, от которых нужно бежать без оглядки. Увы, сейчас, спустя две недели после заседания Европейского центрального банка и саммита лидеров ЕС, мы делаем вывод, что надежда эта не оправдалась. Новые действия, проработанные на этих заседаниях, как всегда, не достаточны для того, чтобы спасти евро, хотя, возможно, их хватит для поддержания банков и гос. облигаций в течение непродолжительного времени. Рынки облигаций не впечатлились. Доходность по 10-летним бумагам Италии и Испании, крупным экономикам Еврозоны, снова выросли после некоторого снижения сразу после саммита.

В 2008 году мир сумел избежать второй Депрессии, потому что мы не сделали тех же ошибок, которые привели к возникновению первой.
“Да, мы сделали это”, - так сказал Бен Бернанке лауреату нобелевской премии Милтону Фридману, поздравляя его с 90-летием в 2002 году. Он имел ввиду выводы Фридмана о том, что большую часть несчастий Великой Депрессии сотворили именно центральные банки. “Но благодаря вам”, продолжил тогда еще будущий председатель Федеральной резервной системы. “и мы не повторим своих ошибок”. Девять лет спустя Бернанке и его коллеги поздравляют друг друга с тем, что им удалось выполнить это обещание.

Благодаря последним политическим шагам в Европе, в сюжете европейского долгового кризиса наметился новый поворот. Фондовые рынки явно вдохновились координированной интервенцией, направленной на вливание ликвидности. Глава Европейского центрального банка Марио Драги поддержал позитивную динамику, отметив, что “если главы европейских государств сумеют договориться о фискальной интеграции, Центробанк примет дополнительные меры”, его слова были восприняты как готовность ЕЦБ к покупке облигаций. В конце этой недели состоялся очередной саммит ЕС, при этом инвесторы настраивались на новые договоренности внутри Еврозоны. Кроме того, как и ожидалось, на заседании управляющего совета ЕЦБ было принято решение о дальнейшем ослаблении монетарной политики.