Понижение рейтинга подорвало доверие к доллару?
«США могут погасить любой долг, поскольку мы всегда можем напечатать для этого деньги», - отметил бывший председатель ФРС, Алан Гринспен, после того, как агентство Standard & Poor понизило кредитный рейтинг США. Всякий раз, когда американские власти ссылаются на свою способность печатать денги, люди вспоминают Зимбабве. Как показал опыт злополучной африканской республики, печатанию денег есть предел, после которого экономика погружается в гиперинфляцию. Но Зимбабве больше не страдает от гиперинфляции. Согласно отчету аналитического отдела журнала «The Economist», среднее значение инфляции в этом году составляет всего 5.5%.

Будет день и будут центральные банки. Восьмого августа Европейский центральный банк начал покупку испанских и итальянских облигаций, чтобы не дать кризису суверенного долга, бушующему в Еврозоне, подкосить две крупные экономики региона. На следующий день Федеральный резевный банк США дал беспрецедентное обещание держать процентные ставки на уровне, близком к нулю, более двух лет, чтобы вытащить экономику из рецессии. И в том и в другом случае эти Центробанки предприняли эти отчаянные шаги в условиях политического паралича, неспособности или нежелания политиков увидеть и решить фундаментальную проблему. Оба Центробанка вышли далеко за пределы своего стандартного круга полномочий, спровоцировав неоднозначную реакцию на свои действия. Это совсем нетипично для мира центральных банков, где, как правило, царит консенсус.

Два с половиной года назад финансовый мир вздохнул с облегчением, решив, что худшее уже позади. Теперь же позади радостные предчувствия - на горизонте новая рецессия.
Финансовые рынки зачастую ведут себя нелогично и непоследовательно. Цены растут без видимых на то причин, а затем вдруг настроение меняется на прямо противоположное. Последний спазм был особенно болезненным и тревожным, потому что конвульсии бирж Европы, Азии и Северной Америки на этот раз были понятными и связанными с реальными проблемами. Будьте уверены, происходит нечто очень важное и серьезное. Это нечто можно разделить на три части. Первая причина для беспокойства - это мировая экономика и, в частности, экономика Соединенных Штатов. В четверг ФРБ Филадельфии опубликовал отчет по деловой активности.

Политические промахи, заставившие ЕЦБ выйти на рынки облигаций, еще серьезнее и опаснее, чем те, что вынудили действовать ФРС. Долговая проблема, затягивающая вокруг Америки политические узлы, связана с будущими затратами на медицинское и пенсионное обеспечение. В Европе же долги есть уже сейчас. Чтобы решить эту задачку, нужно сломить политическое сопротивление лидеров крупнейших стран Еврозоны - в первую очередь, Ангелы Меркель, канцлера Германии - и упрочить позиции евро через дальнейшую фискальную интеграцию. Изначально, концепция Европейского валютного союза не предполагала такой интеграции. Маастрихский договор 1992 года запрещал спасение неосмотрительных стран, а, значит, таких случаев нужно было избегать любой ценой. Противоречие между этим правилом и принятием в состав Еврозоны стран со слабыми государственными финансами, таких как Греция, не принималось в расчет.

Сомнительная долговая сделка, растущий страх перед рецессией, угроза долгосрочной стагнации: перед Америкой открываются безрадостные перспективы
Прошлая неделя должна была стать удачной для американской экономики. Лидеры страны в конце концов закончили свой возмутительно безответственный спор на грани фискальной войны, и отвели мир от финансового Армагеддона, согласившись повысить лимит федерального долга. Однако инвесторы не вздохнули с облегчением, напротив, они разнервничались еще больше. Фондовые индексы по всему миру упали.

Сомнительная долговая сделка, растущий страх перед рецессией, угроза долгосрочной стагнации: перед Америкой открываются безрадостные перспективы
Прошлая неделя должна была стать удачной для американской экономики. Лидеры страны в конце концов закончили свой возмутительно безответственный спор на грани фискальной войны, и отвели мир от финансового Армагеддона, согласившись повысить лимит федерального долга. Однако инвесторы не вздохнули с облегчением, напротив, они разнервничались еще больше. Фондовые индексы по всему миру упали. А второго августа, в день подписания соглашения, индекс S&P 500 пережил самое стремительное дневное падение за последний год, а доходность по десятилетним государственным облигациям снизилась до 2.6% - минимальный уровень за последние девять месяцев, поскольку инвесторы стремились найти безопасное убежище для своих активов.

Фондовые рынки цепляются за последнюю надежду в условиях вялого экономического роста в развитых странах.
Многие инвесторы на фондовых рынках возлагали на 2011 год большие надежды. Процентные ставки оставались низкими и не было никаких предпосылок, что они будут повышаться; корпоративные прибыли также радовали глаз; а расцвет на развивающихся рынках обещал компенсировать охлаждение в развитых странах. На всемирной конференции Goldman Sachs в январе этого года, у оптимистичного Джима О'Нейл, главы отдела управления активами в банке, не хватило воображения, чтобы представить, какие аргументы могут использовать медведи для продаж. Как выяснилось, аргументы есть и их немало. Прошло семь месяцев с начала года, а мировые фондовые рынки, фактически не двинулись с места.

Америке следует задуматься о том, почему европейцы относятся к Китаю по-другому. В Европе – красная ковровая дорожка. В Америке – алая ярость. Тур по европейским столицам, совершенный китайским премьер-министром, Вэнем Цзябао, подчеркнул разницу трансатлантических реакций на экономическое влияние Китая. Европейские лидеры, вовлеченные в кризис зоны евро, хотят, чтобы Китай купил большую часть их долга. Американские политики беспокоятся о том, что должны Китаю слишком крупную сумму. Для европейских политиков стоимость юаня – лишь один повод для волнения из многих. А американцам, кажется, больше тревожиться не о чем.

Процесс сокращения долга будет доминировать в развитом мире еще долгие годы. Если правительства допустят ошибку, он их уничтожит.
Сокращение уровня долга или, говоря вульгарным языком экономистов, делеверидж, это болезненный процесс. Когда потребители и компании, не говоря уже о правительстве, пытаются избавиться от своих долгов, страдает экономика. Страны, которым довелось пережить крупнейший бум на рынке активов, в первую очередь Америка, Великобритания и Испания, сейчас вынуждены влачить жалкое существование из-за вялого процесса восстановления экономики. В ближайшее время облегчения не предвидится: если внимательнее присмотреться к статистике, то станет ясно, что процесс отказа от заемных средств только начался.

Поглотив Италию, европейский кризис вышел на новую стадию развития - теперь под угрозой само существование единой валюты
Вот уже более года одна захватывающая сцена в европейской долговой драме сменяет другую. Сначала звездой спектакля оказалась Греция, затем ее сменила Ирландия, за ней последовала Португалия, и вот, снова Греция. И всякий раз европейские политики использовали шаблонный подход: сначала отрицание, затем нерешительность и, наконец, принятие непонятного плана спасения в последнюю секунду, чтобы выиграть время. На этой неделе мы имели возможность оценить недостатки такого подхода во всей их красе. Финансовые рынки неожиданно быстро ополчились против Италии, третьей по величине экономики Еврозоны.