Любой долговой кризис ставит перед нами один и тот же вопрос: есть ли безопасный выход назад, к платежеспособности и стабильности. У Греции его, судя по всему, нет. То же самое, но в меньшей степени относится к Ирландии и Португалии. В связи с этим возникает еще три вопроса. Первый: каких масштабов должна быть реструктуризация? второй: кто должен понести львиную долю убытков? И, наконец, третий: достаточно ли одной реструктуризации? Ответ на последний вопрос - нет. Отсюда вытекает следующий вопрос - выживет ли валютный союз в том виде, в котором он существует сейчас. Аналитики Citigroup дают отрицательный ответ на первый из поставленных выше вопросов. По данным проведенного ими анализа, к 2014 году соотношение валового долга к валовому внутреннему продукту вырастет до 180% в Греции, 145% в Ирландии и 135% в Португалии.

Ежедневно из ведущих мировых СМИ узнаю неутешительные новости о состоянии мировой экономики. С каждым днем ситуация усугубляется. Но все же есть надежда, что уже вскоре все изменится. По крайней мере, новый директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард заявила на пресс-конференции в Вашингтоне, что нарушение баланса в мировой экономике — ключевая проблема, которую она планирует решить как можно скорее.

Пробелы в работе. Наш вполне конструктивный прогноз по мировой экономике на второе полугодие может не сбыться из-за двух недавних событий: неожиданно слабый отчет по рынку труда в США и распространение европейского долгового кризиса на Италию, страну с третьим по величине рынком государственных облигаций в мире. Отсутствие позитивной динамики на рынке труда ставит под сомнение рост экономической активности в этом и следующем кварталах, а обострение долгового кризиса делает даже наши относительно мрачные прогнозы по европейскому росту на 2 полугодие 2011 и на 2012 годы, слишком оптимистичными.

Европа проигрывает войну между избранными правительствами и никем не избранными рейтинговыми агентствами. Правительства пытаются править, но у руля по-прежнему рейтинговые агентства. Электорат прекрасно знает, как обстоят дела, поэтому некоторые страны в составе Европейского Союза так яростно противятся фискальным трансфертам в пользу других стран. И все же, некоторые страны, в первую очередь, Германия, выигрывают от существования евро. Его стоимость существенно ниже, чем соответствующие валюты так называемых центральных стран, поэтому их экспортная продукция более конкурентоспособна на европейском и международном рынках. Дефолты в странах Еврозоны с высоким уровнем задолженности негативно отразятся на позициях банков и пенсионных фондов как в центральных, так и в периферийных странах.

Процесс сокращения долга будет доминировать в развитом мире еще долгие годы. Если правительства допустят ошибку, он их уничтожит.
Сокращение уровня долга или, говоря вульгарным языком экономистов, делеверидж, это болезненный процесс. Когда потребители и компании, не говоря уже о правительстве, пытаются избавиться от своих долгов, страдает экономика. Страны, которым довелось пережить крупнейший бум на рынке активов, в первую очередь Америка, Великобритания и Испания, сейчас вынуждены влачить жалкое существование из-за вялого процесса восстановления экономики. В ближайшее время облегчения не предвидится: если внимательнее присмотреться к статистике, то станет ясно, что процесс отказа от заемных средств только начался.

Поглотив Италию, европейский кризис вышел на новую стадию развития - теперь под угрозой само существование единой валюты
Вот уже более года одна захватывающая сцена в европейской долговой драме сменяет другую. Сначала звездой спектакля оказалась Греция, затем ее сменила Ирландия, за ней последовала Португалия, и вот, снова Греция. И всякий раз европейские политики использовали шаблонный подход: сначала отрицание, затем нерешительность и, наконец, принятие непонятного плана спасения в последнюю секунду, чтобы выиграть время. На этой неделе мы имели возможность оценить недостатки такого подхода во всей их красе. Финансовые рынки неожиданно быстро ополчились против Италии, третьей по величине экономики Еврозоны.

Во вторник агентство Moody's понизило статус ирландских долговых бумаг до бросового. Всего неделю назад такая же участь постигла и португальский долг. И вот сейчас Moody's обрушилось на Ирландию. И это несмотря на ярость европейских политических кругов по поводу действий трех крупнейших рейтинговых агентств. При этом Moody's признает, что Ирландии потребуется дополнительная финансовая помощь со стороны ЕС и МВФ. Европейский Союз ищет способы, как ограничить влияние рейтинговых агентств на динамику рынка государственных долговых бумаг. Однако Moody's во вторник ясно дало понять, что его подобные действия совсем не впечатляют. Понизив рейтинг ирландских государственных долговых бумаг, специалисты Moody's отметили, что страна находится в тяжелом положении из-за неподъемного долгового бремени, и, вероятнее всего, ей, как и Греции потребуются новые денежные вливания.

Европейский финансовый кризис уже стучится в двери Италии. В США администрация заявляет о том, что столкнется с нехваткой финансирования в начале следующего месяца, если верхняя граница долга не будет поднята. По сравнению с американцами, европейцы гораздо меньше верят в блага дефолтов в государственном секторе. Однако и те, и другие признают, что дефолт сейчас далеко не самый худший вариант развития событий. Для разочарованных европейцев самое страшное зло - это «трансфертный союз», для строптивых Республиканцев - повышение налогов. Fiat justitia, et pereat mundus - да свершится правосудие, и да погибнет мир (Прим. Profinance.ru: девиз германского императора Фердинанда I).

Американская экономика хромает на обе ноги. Время идет, а хромота становится все более выраженной, ведь болезнь наступила еще задолго до финансового кризиса. В июне рынок труда прибавил всего 18 тыс. новых рабочих мест, что очень и очень плохо для процесса восстановления экономики. Когда-то, кажется, что уже очень давно, американская экономика была предметом зависти для окружающих. Но сейчас, несмотря на огромные стимулы монетарного и фискального толка, ей никак не удается выйти из ступора. На сегодня уровень экономической активности лишь чуть выше, чем в начале 2008 года. Ставка безработицы упрямо держится выше 9%, а чтобы найти работу, нужно очень сильно постараться. В старые добрые времена американская экономика с легкостью создавала от 250 тыс. до 500 тыс. рабочих мест в месяц. Сейчас об этом можно лишь мечтать.

Активное восстановление экономики Китая после глобального финансового кризиса в 2008-2009 годах стало поводом для зависти, а вместе с тем, и удивления всего остального мира. Вместо того чтобы погрузиться в рецессию, экономика Поднебесной продемонстрировала темпы роста, исчислявшиеся двузначными цифрами и, в конечном итоге, начала подавать признаки перегрева, что сильно контрастировало со стагнацией в западных странах. Как же китайцам это удалось? Возможно, сторонники «исключительности Китая», в конечном итоге, правы: Пекин смог найти секретную формулу экономического успеха, которая ускользнула от Запада.