В этот Хеллоуин толпы фальшивых зомби, вампиров и оборотней, заполонивших улицы 31 октября, вызвали меньше ужаса, чем отчет по инфляции в Еврозоне. Только летом валютный союз вырвался из 18-месячной рецессии, а уже в октябре показатель инфляции в Еврозоне резко упал до отметки 0.7%. Инвесторов и аналитиков тут же испугала вероятность дефляции в некоторых странах и, по крайней мере, устойчивые дефляционные силы в блоке в целом. Главной жертвой тут же пал евро. На прошлой неделе валюта упала на 2.3% против американского доллара – что стало крупнейшим недельным падением с июля 2012 года – поскольку аналитики и фондовые менеджеры начали закладывать в цену вероятность того, что Европейский центральный банк сократит ставки в текущем году. Слухи о сокращении ставок усилились во вторник, чему способствовал тот факт, что Европейская комиссия снизила свои прогнозы по росту в Еврозоне, тем самым отправив единую валюту к области четырехнедельного минимума против иены и месячного минимума против фунта. Против доллара евро упал до $1.3449 от отметки выше $1.38 в конце октября.

На самом деле, спор идет не о размере долга или его лимите - вопрос о том, будут ли граждане финансировать правительство.
Внимательный наблюдатель, глядя за безумными политическими стычками и фантастическими вариантами решения проблемы, звучавшими в течение последних нескольких недель, может прийти к выводу, что Штаты стоят на пороге фискальной катастрофы. Но это не так. Фискальное положение в стране существенно улучшилось и не представляет никакой угрозы в среднесрочной перспективе. Единственный фискальный кризис, назревающий в стране, связан с попытками его упредить. Главный же вопрос заключается в том, какое правительство нужно американцам, и как они хотят оплачивать его работу. В период с 2007 по 2009 годы фискальный дефицит правительства США, как на федеральном, так и на местном уровне, подскочил с 2.7% от ВВП до 12.9% на фоне финансового кризиса.

Международная экономика нуждается в большем количестве валют. Международная монетарная система работает не как положено. Международная экономика, опирающаяся преимущественно на одну валюту, характеризуется внутренней нестабильностью. Это в полной мере отражают недавние волнения на валютных рынках. Летом несколько развивающихся рынков столкнулись с внезапным оттоком капитала. Винить фундаментальные экономические показатели в этих изменениях, значит, не улавливать суть. Ни один из этих показателей не является достаточно важным. Всего несколько месяцев назад усилились опасения по поводу слишком большого притока капитала на развивающиеся рынки.

Верхняя граница долга таит в себе огромную опасность, поскольку Обама не может ее не нарушать.
Некоторые законы слишком опасны, чтобы существовать на бумаге. Взять, к примеру, верхнюю границу американского долга. Это законодательный эквивалент ядерной бомбы, направленной США на себя же, когда весь остальной мир находится в радиусе поражения. То, что никогда не стоит использовать, не должно существовать. Независимо от исхода очередных переговоров, закон необходимо отменить. Организованное правительство нельзя подвергать настолько разрушительной угрозе. Она сильно отличается от частичного закрытия правительства. Пусть оно неразумно и несправедливо, но его можно контролировать. А вот неспособность повысить верхнюю границу долга - нет.

Проблема подобного сюжета заключается в ощущении того, что люди не могут быть настолько глупыми
Вы помните первый сезон сериала Закрытие? Он был хорош; а в конце каждой серии нас ждал неожиданный поворот. Разве можно забыть тот случай, когда они закрыли национальные парки? Я никак этого не ожидал. Трудно было поверить, что второй сезон будет таким же восхитительным, но вся эта история с верхней границей долга, как бы сказать, она просто удивительна. Особенно мне понравилась серия, в которой мы узнаем о том, что тот парень, которого, как мы думали, Джон Бейнер до смерти избил в лагере для военнопленных Аль-Каиды, на самом деле выжил и собирался убить вице-президента. Или это было в сериале "Чужой среди своих" (Homeland)? Я всегда их путаю.

Во время холодной войны, когда мир дрожал от страха перед ядерной угрозой, ученые придумали "теорию игр", чтобы прогнозировать различные сценарии развития событий - и вероятность того, что разум все-таки возьмет верх над эмоциями. На прошлой неделе инвестиционные стратеги также попытались применить этот инструмент к фискальному кризису в США: политики Вашингтона загнали себя в тупик из-за спора о федеральном бюджете и долговом лимите, который, по крайней мере, теоретически, может обрушить на мир Армагеддон в виде дефолта США по своим обязательствам. Рынки по-прежнему уверены, что апокалипсиса удастся избежать. К концу недели индекс S&P 500 почти не изменился по сравнению с уровнями открытия, а FTSE All World потерял всего лишь 0.5%.

Последствия дефолта американского правительства предсказать невозможно
Работает ли в США демократия? В начале месяца законодатели решили прекратить работу федерального правительства вместо того, чтобы принять закон о здравоохранении в установленные сроки. Они могут пойти дальше; если они не проголосуют за повышение так называемого «долгового лимита», то рискуют спровоцировать дефолт по государственному долгу США – а эта участь гораздо страшнее прекращения работы или конфискации финансового имущества. Если оппозиция готова нанести такой ущерб своей стране, значит, ограничений, обеспечивающих функционирование демократии, больше нет. Почему это случилось? Каковы могут быть последствия? Что должен сделать президент?

Если мы согласимся с утверждением, что Китай должен восстановить, и восстановит баланс своей экономики за счет снижения зависимости от инвестиций, возникает вопрос: что случится, если с политической точки зрения резкое сокращение темпов инвестирования окажется невозможным? Темпы роста валового внутреннего продукта останутся очень высокими, но рост уровня долга выйдет за пределы разумного. Рано или поздно Китай достигнет максимальной кредитоемкости и больше не сможет финансировать инвестиции. В этот момент в стране начнется самоусиливающийся процесс хаотичного регулирования, который характеризовал экономику США начала 1930х гг. или экономику Бразилии середины 1980х гг. По мере сокращения инвестиций и торможения роста ВВП бедственное финансовое положение заставляет компании увольнять рабочих.

ФРС воздержалась от сокращения экспериментальной программы покупки облигаций, тем самым продолжив оказывать нетрадиционную поддержку рынкам и экономике. Возможно, этот поступок говорит больше, чем постоянное беспокойство по поводу слабого восстановления в Америке, высокогоуровня безработицы и риска возникновения новых проблем по милости Конгресса. Данное решение также может свидетельствовать о том, что ФРС боится финансовой волатильности, которая подорвала бы рост, процесс создания рабочих мест и мировую финансовую стабильность – эти страхи вряд ли рассеются, учитывая реакцию экономики и рынков. Начав действовать в последние месяцы 2008 г., ФРС с успехом стабилизировала ситуацию на рынках, серьезно пострадавших от мирового финансового кризиса.

В недавней статье Мартин Вульф утверждал, что крах Lehman Brothers, произошедший пять лет назад, был всего лишь проявлением закоренелых проблем мировой экономики. На мой взгляд, он правильно предполагает, что напряжение связано с повсеместным избытком сбережений и слишком свободной монетарной политикой, которая сама по себе является неизбежной реакцией на повсеместный избыток сбережений. При этом странно, что, хотя г-н Вульф соглашается с тем, что избыток по-прежнему существует, он делает вывод, что политики и сегодня должны активно использовать денежные стимулы.Тем не менее, его «меньшее из зол» - это тот самый подход, который в первую очередь и привел к кризису.Повторение этого процесса можно считать просто безумием.