Еще несколько лет назад в рядах американских политиков не нашлось бы личности, готовой бросить вызов главе Федеральной резервной системы, а если бы и нашелся такой смельчак, то событие было бы из ряда вон выходящим. А вот на прошлой неделе, в процессе дебатов в рядах Республиканской партии, только ленивый не тыкал пальцем в бедного Бернанке. Рик Перри благоразумно воздержался от повторения своей угрозы, "разделаться с предателем Бернанке в Техасе". Все остальные с радостью бросали в него камни, при этом самым лояльным оказался Митт Ромни, который всего лишь скромно заявил, что им "нужен новый человек". Между тем, аналитики, наблюдающие за политикой ФРС, отмечают, что популистский праведный гнев против американского Центробанка приходит и уходит вместе со стадиями бизнес-циклов. На подъеме экономики в конце 1990-х Алан Гринспен считался кудесником. А в начале 1990-х будущего маэстро называли скрягой и сравнивали с диккенсовским Скруджем.

Рост пессимизма на финансовых рынках не прошел незамеченным для нефти, и, в то время как здесь в последние дни наблюдалось довольно активное восстановление, «черное золото» выглядит уязвимым к новым приступам слабости, принимая во внимание отсутствие каких-либо сдвигов в вопросе решения долговых проблем Европы и рост рисков негативных последствий для реальной экономики. Европейские банки, судя по последним сигналам, прочно увязли в государственных облигациях, и усугубление ситуации выглядит все более вероятным событием, при котором все внимание участников рынка сместится от имеющихся позитивных для нефти факторов к ухудшающемуся состоянию мировой экономики.

Б20 давит на Европу
Инвесторы неожиданно изменили свое отношение к развитию событий в Европе. Если на прошлой неделе они охотно верили в обещания европейских политиков покончить с кризисом раз и навсегда и обеспечить всем светлое будущее, то сегодня они уже менее доверчивы и более осторожны. На выходных закончился саммит Большой Двадцатки, как и предполагалось, ничего нового и никаких радикальных перемен он не принес, глаза на правду не открыл. Разговоры сводились к тому, как не допустить распространения еврокризиса на другие страны, и что делать в случае дефолта Греции или вынужденных убытков кредиторов. Председатель Банка Франции Кристиан Нуайер попытался всех успокоить, заявив, что денег EFSF вполне хватит для Греции, Португалии и Ирландии, добавив при этом, что "исключает вероятность дефолта Италии и Испании".

"А мы предупреждали"! - именно такой фразой американские банкиры и политики сейчас приветствуют своих европейских коллег. С тех по, как Америка раскрыла свои собственные планы по ликвидации проблемных активов в 2008 году, обозреватели в Вашингтоне и Нью-Йорке мрачно взирают на то, как Европа ходит вокруг да около своего банковского и долгового кризиса, не решаясь подойти. В частности, уже давно известно, что европейские банки не стремятся оглашать свои безнадежные долги; также очевидно, что многим из них потребуется дополнительный капитал, в частности, если им придется списать государственные долговые облигации банкротящихся стран. Таким образом, европейский вариант программы TARP, или же вливания капитала наряду со стресс-тестами многим представляется неплохим вариантом.

Чуть более десяти лет назад руководство Банка Японии ломало голову над парадоксом низких процентных ставок. Политики и рынки в период кризиса требовали, чтобы Банк Японии принял меры по увеличению роста, поэтому ЦБ ввел количественное ослабление или политику нулевых процентных ставок. Тем не менее, чем больше они экспериментировали с нулевой ставкой, тем сильнее сомневались, что она действительно сработает.Основная проблема заключалась в том, что японская финансовая система была настолько разрушена, что стала разветвленной: одни компании отчаянно нуждались в средствах, но не могли взять кредит из-за сильных антирисковых настроений банков, которым не нужен был лишний , независимо от политики нулевых процентных ставок. Процветающие компании, которые не нуждались в займах, с легкостью получали ссуду. Результатом стала классическая ловушка ликвидности.

Вчерашний день принес нам консолидацию в диапазонах и небольшую коррекцию после падения доллара против большинства основных валют (иена, как всегда, не в счет).Вернется ли сегодня все на круги свои?
А словаки против!
Словаки сказали поправкам к EFSF свое веское "нет", при этом парламент объявил вотум недоверия правительству. В принципе, многие ожидали чего-то подобного, поэтому это решение никого не шокировало. В ближайшие дни состоится повторное голосование словацкого парламента по этому вопросу, но даже если и во второй раз парламентарии не изменят своего решения, ничего страшного не произойдет. Соглашение по EFSF предусматривает возможность одной страны отказаться от участия в Фонде, который, в результате, сократится на долю такой страны. Словакия - последняя. Все остальные страны уже ратифицировали поправки.

Еврозона борется с кризисом, который совсем не ограничивается неконкурентными ценами и затратами на содержание персонала. Это кризис культур. Основное бремя проблем несут на себе южные страны, где спрэды по государственным облигациям (относительно немецких облигаций) колеблются от 370 базисных пунктов (в Италии) до 1960 пунктов (в Греции). В странах северной Европы, таких как Голландия, Австрия, Финляндия и Франция спрэды многократно ниже: от 40 до 80 базисных пунктов. Таким образом, Европа раскололась на два совершенно четко обозначенных региона: северный и южный. В 2010 году ранжирование спрэдов по кредитному риску в Еврозоне практически полностью совпадала с ранжированием уровня затрат на оплату труда на единицу продукции (относительно Германии).

Нет, я не предлагаю наступать на пальцы афинского правительства, отчаянно цепляющегося за край «европейского утеса». Просто мы достигли той точки, в которой надежда на лучшее ведет к катастрофе. Европе нужен план по выводу Греции из состава Еврозоны. У региона сформировалось две группы проблем. Первая связана с неплатежеспособностью Греции, нестабильностью Португалии, Испании и Италии, а также сопутствующими им проблемами европейских банков. Вторая - это полное отсутствие конкурентоспособности и фискальная разруха в странах периферии. Решение проблем первой группы не избавит нас от второй автоматически. Но с них надо начинать. Решение о времени и условиях греческого дефолта уже нельзя откладывать на потом. У политиков есть выбор: взять все в свои руки и провести упорядоченную реструктуризацию, или пустить дело на самотек и получить хаотичный коллапс, который быстро поглотит всех остальных.

В последнее время разговоры о валютных войнах на рынке не редкость. Окажутся ли инвесторы заложниками военных действий? Валютные рынки никогда не были скучным местом, но в последнее время этот крупнейший класс активов заставил своих поклонников вздрагивать от неожиданности чаще обычного. Потрясений было предостаточно: от головокружительного падения бывших любимцев среди валют развивающихся стран, таких как бразильский реал, до перчатки, брошенной в лицо инвесторам Швейцарией, когда Центробанк страны провел интервенцию против роста франка, поставив на кон доверие финансового мира и свою безупречную репутацию. Валютные трейдеры с горькой иронией говорят о том, что раз уж Швейцария, всегда и во всем соблюдающая нейтралитет, объявляет войну, дело совсем плохо.

Утро началось с позитива. Азиатские инвесторы воодушевились новыми комментариями Меркель и Саркози, поверили в то, что конец кризиса в Европе уже близок, что, как обычно, привело к укреплению рисковых активов, в том числе и евро. Дэвид Кэмерон, британский премьер, призвал европейских лидеров поискать более действенные методы разрешения еврокризиса. По его словам, время на исходе, у Европы остались считанные недели, чтобы предотвратить экономическую катастрофу. Он считает, что Франции и Германии нужно забыть о своих разногласиях и разработать план, который положит конец неопределенности, подрывающей стабильность экономики во всем мире. Кэмерон пошел дальше.