Безумная неделя рекордов на фондовых рынка подходит к концу, а инвесторы начинают понемногу осмысливать новые исторические вехи на Уолл-стрит и изменения в программе стимулов Европейского центрального банка. Доллар относительно стабилен во всех основных парах, а доходность продолжает расти вместе с ценами на промышленное сырье, отражая интерес инвесторов к активам роста.

Евро полюбились американские горки
Вчерашнее заседание Европейского банка не должно было быть скучным, но кто думал, что будет так весело? Дважды в течение одной недели размах внутридневного движения для евро/доллара достигал почти 300 пунктов, сначала по следам референдума в Италии, и вот теперь по мотивам европейской кредитно-денежной политики. На самом деле, всему виной статья в Reuters о том, что регулятор якобы готов намекнуть на возможность сокращения программы стимулов в будущем. Если не этот вброс, вряд ли бы мы наблюдали такое активное укрепление евро перед заседанием и столь же масштабное падение после него.

Доллар на подъеме, и его динамика во многом определяет корпоративную стратегию по обе стороны Атлантики. Американские экспортеры готовятся потуже затягивать пояса. Их товары и услуги на многих рынках неожиданно стали стоить гораздо дороже, а их выручка, полученная в иностранной валюте, сократилась в пересчете на доллары. Зато европейские экспортеры наоборот открывают для себя новые возможности, появившиеся благодаря укреплению доллара. После президентских выборов в США прошел уже месяц, за этот период американская валюта подорожала на 4.3% и подошла к максимальным значениям за последние 14 лет, таким образом, многие иностранные компании получили ценовое преимущество перед своими американскими конкурентами.

Согласно решению Совета управляющих Европейского центрального банка:

• ставка рефинансирования оставлена без изменений: 0.0%
• депозитная ставка оставлена без изменений: -0.4%
• ставка маржинального кредитования оставлена без изменений: 0.25%
• ЕЦБ сохранил ежемесячный объем покупок QE без изменений: 80 млрд. евро до марта 2017 года
• с апреля по декабрь 2017 года ежемесячный объем покупок будет составлять 60 млрд. евро
• объем и сроки программы покупки активов могут быть увеличены в случае необходимости

Месяц прошел, а эйфория - нет
Прошел месяц с тех пор, как американцы выбрали себе нового президента. А фондовые рынки все еще не могут успокоиться и практически безостановочно обновляют исторические максимумы в надежде грядущее на снижение корпоративных налогов на прибыль и увеличение государственных расходов на инфраструктуру. Компании энергетического сектора дополнительно радуются росту цен на нефть, а также обещанному Трампом дерегулированию в отрасли. S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Russell 2000 в среду обновили максимумы.

Европа только что пережила два суровых испытания. Австрийские избиратели проголосовали против ультра-правого кандидата на пост президента, а вот итальянцы сказали громкое «нет» своему правительству, задумавшему конституционную реформу, усилив тем самым позиции популистов. Добавьте к этому Брекзит, который еще предстоит в скором времени, и отсутствие необходимых Еврозоне экономических реформ, и существование единой валюты окажется под большим вопросом.

Доллар идет на разворот
Доллар вчера возобновил рост во всех основных валютных парах, включая евро, который днем ранее демонстрировал нам свою ветреность и изменчивость. Конечно, наведаться в область сопротивления 1.0790/1.0800 после падения к 1.0505, не имея на то никаких фундаментально обоснованных поводов - это очень весело, но ненадежно, особенно в контексте грядущих заседаний ФРС и ЕЦБ, а также растущей доходности по гос. облигациям в США.

Азиатская торговая сессия началась непримечательно. Все основные валюты прочно сидят в диапазоне, и даже евро отдыхает в районе уровня открытия 1.0763 после вчерашних головокружительных взлетов и падений. Размах внутридневного движения для единой валюты достиг почти 300 пунктов, при этом первоначальное падение к 20-месячным минимумам закончилось на удивление быстро, несмотря на разрекламированные риски, связанные с провальным референдумом и отставкой Ренци. Между тем делать выводы относительно судьбы евро еще рано.

Когда историки оглянутся на годы после мирового финансового кризиса, их, вероятно, заинтересует, в какой момент бум кредитования в долларах за пределами Соединенных Штатов достиг наивысшей точки. Может быть, в сентябре 2012 года, когда Замбия выпустила свои первые еврооблигации (с номиналом в долларах) с доходностью 5.4% и получила заявки на сумму 12 млрд долларов? Или годом ранее, когда инвесторы в один момент заглотили выпуск облигаций рыболовной промысловой компании в Мозамбике на сумму 850 млн долларов? Затем в мае 2013 года бразильской государственной нефтяной компании Petrobras удалось продать десятилетние облигации на сумму 11 млрд долларов - это абсолютный рекорд для компании развивающегося рынка - с доходностью 4.35%.

Италия: ожидаемо, но все-таки неприятно
Итальянский референдум подкосил евро, что, впрочем, в отличие от Брекзита или победы Трампа в США было вполне ожидаемо. Евро/доллар начал падать прямо с самого открытия азиатской сессии, как только начали появляться первые результаты голосования. В первые часы пара обновила полуторагодовой минимум, протестировав область 1.0505, однако довольно быстро вернулась в середину диапазона 1.0500-1.0600. Судя по всему, итальянцы проголосовали против предложенной Маттео Ренци конституционной реформы с достаточно большим отрывом в числе голосов (по предварительным данным, соотношение составляет 59% - 41%). Разрыв в 18% существенно выше, чем предполагалось, исходя из опросов общественного мнения, и это, безусловно, плохо для евро.